Valor relativo das opções fx

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Estratégia ACT Alpha.
ACT Alpha Strategy baseia-se em opções de moeda a meio / longo prazo.
A estratégia é baseada em negociação de valor relativo que procura alcançar um retorno de investimentos de 7-9% com uma volatilidade de 6-8%. O desempenho médio nos últimos 3 anos é de cerca de 6% com uma volatilidade de 5%. O desempenho não está correlacionado com os mercados de ações e de renda fixa. O forte controle de riscos desde 1992 construiu uma base sólida para retornos de investimentos positivos.
A ACT Alpha Strategy é gerenciada por Felix Adam (Strategy Manager) e Felipe Pillar (Portfolio Manager), complementado pela Risk Management (Oliver Guedemann) e pela equipe de Execução.
Nossos princípios de investimento dependem dos três seguintes componentes:
1ª Opções com base em estratégias de valor relativo.
Diversificação - ampla gama de opções cambiais negociáveis ​​(G10 e EM) Investimentos líquidos Operações de opção compensatória que reduzem a volatilidade e o risco sistêmico Tirando proveito de estruturas mistizadas e posicionamento dos fabricantes de mercado Negociações de médio e longo prazo que mitigarão os efeitos de volatilidade de curto prazo.
2º Controle de risco forte comprovado desde 1992.
3ª Execução separada da tomada de decisão.
Você pode encontrar mais informações sobre ACT Alpha Strategy em 'Downloads' no lado direito desta página.

GERENTES DE FX.
Entrevista com Ron DiRusso.
Chefe de pesquisa de investimento e gerente de portfólio.
A carreira de Ron DiRusso inclui onze anos em Goldman Sachs e cinco anos em Lehman, onde ele correu opções Global FX. Especialista em produtos de volatilidade com uma forte experiência em opções de moeda, ele é agora Diretor de Pesquisa de Investimentos e Gerente de Carteira no FX Concept, um dos gerentes de moeda mais renomados do mundo. Ron nos fala sobre seu trabalho na FX Concepts e como ele gerencia o programa e estratégias de moeda.
Activos sob gestão.
Spot, Forward e Vanilla Options.
G10 plus Emerging Markets.
Há quanto tempo você está negociando câmbio e o que primeiro atraiu você para essa indústria? Conte-nos sobre sua evolução profissional?
Bem, meu caminho de carreira não era exatamente o padrão de finanças quando eu comecei na GS em 1985. Eu era um engenheiro elétrico trabalhando em redes de área local na Bell Laboratories em Nova Jersey quando recebi uma ligação de alguém sobre um trabalho em um lugar chamado Goldman Sachs. Eu nunca tinha ouvido falar de GS no momento !! Depois de uma investigação, decidi continuar e acabei por ser um Quant no grupo J. Aron que apoia câmbio. Eu finalmente me mudei para a mesa de negociação em 1988. Fiquei na GS até 1996 e depois corri uma Global FX opções para Lehman. Desde 2001, trabalhei em hedge funds executando estratégias que apresentam volatilidade como uma classe de ativos. Fui no FX Concepts por três anos e meio. Meu papel é o Chefe da Pesquisa de Investimentos, bem como o Gerenciador de Carteira para o nosso Produto de Volatilidade.
O que você gosta particularmente de seu trabalho?
Eu sempre gostei da natureza mutável dos mercados. Eu me sento na minha mesa todos os dias e um novo conjunto de tarefas emerge com base nos movimentos do mercado. Este nunca foi o caso no mundo da engenharia. Trabalhamos em projetos que duraram meses ou anos, certamente não dias ou horas. Estou imerso em macroeconomia, política e finanças internacionais, enquanto ainda utilizo muitas das habilidades quantitativas que aprendi nos dias de engenharia.
De que forma é a negociação de moedas diferentes da negociação de outros instrumentos financeiros?
A natureza relativa da divisa torna-a única de outras classes de ativos. Tecnicamente, não há ativos naturais, ao contrário de ações ou títulos. Em vez disso, todas as jogadas são jogos de valor relativo apostando a força de uma economia versus outra. Um desafio para os jogadores no FX é encontrar diversificação. Com apenas 30 moedas para negociar versus dezenas de milhares na diversificação do mundo patrimonial é o nosso maior desafio.
Quando e como a empresa nasceu?
A FX Concepts foi iniciada em 1981 por John Taylor como uma empresa que forneceu principalmente pesquisa a clientes institucionais. De lá, ele começou a administrar o dinheiro para os clientes em 1987. John ainda é CIO e é muito visível dentro e fora da empresa.
Como a empresa está estruturada hoje em termos de contas e escritórios?
Temos aproximadamente 50 profissionais. A maioria dos nossos funcionários está localizada em nossa sede em Nova York. Também temos escritórios nas Bermudas, Londres e Cingapura.
O que você considera como sendo as posições-chave em uma empresa de Gerenciamento FX?
Uma vez que empregamos estratégias sistemáticas, a chave para o nosso sucesso reside no nosso grupo de pesquisa e no nosso departamento de TI. Eles são o núcleo do motor que impulsiona a empresa. Obviamente, o gerenciamento de riscos é extremamente importante e nosso CIO supervisiona o risco geral para a empresa.
Quais autoridades regulam a empresa?
Uma vez que a empresa negocia principalmente os lançamentos e opções da OTC FX, somos regulamentados pela SEC nos EUA e na FSA no Reino Unido. Todas as atividades futuras são regidas pelo NASD e CFTC nos EUA.
Você é responsável pelo programa de moeda. Como você descreve sua estratégia de investimento?
Nossas estratégias são de natureza sistemática. Temos uma estratégia que é puramente direcional, uma estratégia de volatilidade de valor relativo e uma estratégia que combina os dois.
Como você criou e desenvolveu sua atual estratégia de gerenciamento FX? Mudou ao longo do tempo, e se sim, por que razões você decidiu mudá-lo?
Bem, nossas estratégias foram criadas originalmente em 1987 e evoluíram a partir de um único modelo que só negociava impulso, combinando então impulso com carry, até onde estamos hoje, que é muito mais sofisticado. Usamos uma combinação de estratégias que combinam diferentes metodologias com uma sobreposição de gerenciamento de risco. Ao longo dos anos, percebemos que certos métodos funcionam bem para ambientes de mercado específicos, e não outros. Sentimos uma mistura de modelos com gerenciamento de risco apertado em cada modelo nos permite nos adaptar melhor às diferentes condições de mercado.
Como você gerencia riscos na empresa?
No nível mais baixo, gerimos risco em nossos modelos. Cada modelo visa um desvio padrão específico e muitos deles têm paradas internas em posições. Mais importante ainda, temos uma perda de parada por modelo, que atua como um controle de redução. A exata mesma parada é usada em todos os modelos, assim como uma grande loja discricionária pode ter definido os limites de retirada do comerciante. Nosso CIO e comissão de risco gerenciam o risco total da empresa em um nível de carteira e fazem isso usando uma sobreposição discricionária quando apropriado.
Você poderia nos dar um exemplo de um comércio que você pode ter implementado no passado, mas que você não repetiria hoje? Qual é a lição mais importante que você aprendeu com as decisões comerciais anteriores?
É difícil para nós atingir um comércio específico, pois executamos muitas estratégias para que um comércio tenha um efeito significativo. No entanto, por exemplo, no passado, confiamos fortemente na otimização média de variância para todos os nossos modelos. Descobrimos que a otimização tende a concentrar o risco e se afastou dessa abordagem. Uma pequena porcentagem de nossos modelos ainda incorpora métodos de otimização, mas temos o cuidado de não confiar completamente nessa abordagem.
Que tipo de estratégias você usa?
Usamos uma mistura de estratégias com diferentes estilos. Momentum, Carry, modelos baseados e estratégias de opções de valor relativo.
Quais são as condições de mercado que você considera ideais, e quais são as mais desafiadoras, para o desempenho de sua estratégia?
Os bons mercados de tendências na direção de carry (risk on) sempre favoreceram nossa estratégia no passado. No entanto, uma vez que a nossa mistura é muito mais diversificada que é menos o caso em frente. Mercados como 2018, onde não houve tendência e os nossos mercados mudaram de risco para o risco muito rápido foram difíceis para nós e para outras estratégias baseadas em FX.
Você pode nos dar um exemplo de uma decisão de negociação ganhadora memorável?
Não é uma decisão comercial específica, mas na segunda metade do ano passado, fizemos uma mudança deliberada para alocar modelos que não estão correlacionados com a tendência ou o carregamento. Entre as intervenções do banco central e as baixas taxas de juros, essas estratégias apresentaram desempenho inferior. Nossos novos modelos se comportaram bem e adicionaram uma boa diversificação a modelos comerciais mais tradicionais.
Você usa moedas de mercados emergentes? E você acha que os comerciantes individuais devem usá-los, considerando que eles não precisam se preocupar tanto com problemas de liquidez?
As moedas dos mercados emergentes são uma parte muito importante do nosso mix de portfólio. Eles fornecem diversificação significativa para nossos modelos e provaram ser uma fonte de alfa para nós. Para um comerciante individual que usa mercados emergentes é um pouco complicado. Sem uma compreensão básica dos fundamentos por trás de uma moeda EM, é difícil alocar uma parcela significativa de risco para essa moeda. Dado recursos limitados, um indivíduo pode não conseguir uma diversificação suficiente para limitar o efeito de uma deslocação inesperada nesse mercado específico.
Ao desenvolver uma estratégia, você dá maior prioridade à construção de sinais de entrada, sinais de saída ou regras de gerenciamento de dinheiro?
Temos uma alta prioridade em todos os itens acima. Nossos pesquisadores estão focados na construção de modelos com bons sinais de entrada e saída, enquanto a maior parte da gestão do dinheiro é realizada fora do modelo no nível do portfólio.
Você acha que cada estratégia perde sua precisão mais cedo ou mais tarde, ou você acredita em regras de mercado duradouras? Você já encontrou uma estratégia que se tornou rentável novamente após uma longa fase negativa?
Alterações drásticas, como o crash de 2008, podem alterar a forma como os modelos funcionam fundamentalmente. Alguns modelos que funcionaram bem antes de 2008 não funcionam de forma consistente, enquanto outros que nunca trabalharam antes de 2008 tiveram um bom desempenho desde então. Existem razões fundamentais para essas mudanças. Os bancos centrais têm tido mais envolvimento no controle da volatilidade nos últimos anos. Essa é uma das principais razões para que alguns modelos já não funcionem bem. Deslocações drásticas como a que vimos em 2008 são poucas e distantes, mas pode-se separar esses tipos de eventos de refluxos e fluxos normais do mercado.
Você usa alguma forma de otimização? Em caso afirmativo, como você se certifica de que não cria ajuste de curva e confirma a robustez do modelo?
Como mencionei anteriormente, a maioria dos nossos modelos já não usa otimização. Eu não tenho nada específico contra técnicas de otimização. A otimização tende a concentrar exposições a moedas que aparecem na superfície para serem menos arriscadas, mas quando ocorre um evento de deslocamento e as correlações aumentam, o portfólio pode ser muito mais arriscado do que seria sem otimização.
Você favorece qualquer período de tempo específico em suas estratégias? Qual é a sua duração média de negociação e a sua frequência comercial?
Tentamos variar as freqüências que usamos em nossos modelos. É outra forma de diversificação. Nossa duração média do comércio é de uma semana para alguns meses, dependendo do modelo.
O que um comerciante inexperiente deve assistir ao escolher um cronograma?
Um deve ser capaz de simular um modelo em diferentes intervalos de tempo e não ver resultados significativamente diferentes. É um dos testes de robustez que executamos em todos os nossos novos modelos.
Qual é a alavancagem média que você costuma usar? E a alavanca máxima?
A alavancagem média em nosso portfólio é de cerca de 100%. Nossa alavancagem diminuiu significativamente ao longo dos últimos anos devido à volatilidade adicional que vimos nos mercados. Nossa alavanca máxima é de 500%, mas raramente nos aproximamos disso.
Quantos corretores de execução você usa? Como você divide a execução entre voz eletrônica e voz?
Usamos mais de 20 corretores de execução. A maior parte da nossa negociação no local é eletrônica, pelo menos em moedas que possuem liquidez suficiente para permitir a negociação eletrônica. Nossas negociações de opções e moedas ilíquidas são tratadas através da voz.
Quais dados históricos você usa ao desenvolver suas estratégias? Quão importante é isso?
Temos nossos próprios bancos de dados proprietários para dados diários, intradía e de volatilidade. A coleta e análise de dados é extremamente importante para nós, e nós cuidamos muito para garantir a precisão de nossos dados.
Qual software você usa nas funções de pesquisa, risco e reconciliação?
Temos uma infraestrutura proprietária para todas as nossas funções internas. A infra-estrutura foi construída ao longo de vários anos e agora contém tudo, desde ferramentas de simulação até gerenciamento de riscos de front office para aplicativos de operações.
Quais oportunidades e riscos você vê na negociação de ultra-alta freqüência para gerentes de FX?
Acho que o jogo de latência acabou em geral. Nunca fomos parte disso em primeiro lugar. Nós acreditamos que existem oportunidades no espectro de freqüência média, negócios que duram algumas horas para alguns dias. Esta é uma parte contínua da nossa pesquisa.
Como a liquidez afeta a eficiência de suas estratégias? Você já explorou o que AUM limita, as estratégias permitiriam crescer?
A liquidez não é um problema para nós na maioria das moedas. No entanto, existem algumas moedas EM onde devemos definir limites que são muito conservadores. Nós fazemos isso porque a liquidez em EM é algo que existe quando você não precisa, mas quando você precisa sair de uma posição, a liquidez nunca será encontrada.
Qual é a maior força de sua equipe?
A principal força para nós reside no nosso processo de pesquisa e infra-estrutura. Cada um de nossos pesquisadores está focado em um modelo ou conjunto de modelos que tem baixa correlação com o portfólio existente. Nós observamos esses modelos por um longo período de tempo em uma base de amostra, acompanhando cuidadosamente as mudanças que são feitas. Podemos comparar como os modelos se comportam em relação a outros modelos ou a versões anteriores do mesmo modelo. Nós também permitimos que nossos pesquisadores tenham uma voz no trabalho de cada um através das reuniões do nosso Comitê de Desenvolvimento de Produto (PDC). Este é um fórum onde um pesquisador apresenta seu trabalho e outros são encorajados a criticar e adicionar sugestões. Este é um processo iterativo, ao longo do tempo todo mundo compra em um modelo tendo uma palavra a dizer no seu desenvolvimento.
Você pode nos dar sua opinião sobre a mudança do EurUsd nos próximos 6/12 meses?
Agora, essa é a pergunta mais difícil do dia! Hmmm, bem, acho que, da minha perspectiva, se a Grécia deixar o euro, certamente haverá uma reação de kneejerk para vender EUR com um efeito de contágio. No entanto, a saída da Grécia realmente torna a zona do euro mais forte de algumas maneiras e não penso que é provável que a Itália ou a Espanha saem de todo. Então, eu diria que, em ambos os casos (Grécia ou na Grécia), o euro efetivamente trocará mais alto em tempo 6mos para um nível entre 1.3500 e 1.4500.
Qual é o melhor conselho que você daria aos comerciantes que desejam entrar no setor de gerenciamento de fundos da FX?
Reiterei minha resposta anterior, esta é realmente a pergunta mais difícil do dia! Eu sempre digo às pessoas que se eu estivesse entrando na força de trabalho hoje Wall Street pode não ser a melhor escolha. O ambiente regulatório em que estamos passando torna cada vez mais difícil assumir riscos. Eu sou um grande crente na tecnologia. Se alguém entrasse nesta indústria, eles devem aprender os conhecimentos técnicos para sobreviver em um mercado que provavelmente seja mais regulado e tecnologicamente avançado do que hoje.